本文来自协作媒体：虎嗅APP，作者：Eastland。猎云网经授权发布。

2021年4月8日晚，顺丰控股发布2021年榜首季度成绩预告，称将"亏本9亿至11亿元"。2019年Q1净赢利12.6亿，2020年Q1疫情突袭下净赢利仍达9.07亿，2021年Q1的巨亏算得上"爆冷"。

依据已发布的1、2月"运营快报"，顺丰头两个月事务量打破16亿件，同比增加53.9%。与此一起，单票收入从2020年同期的19元降至16.3元，降幅为14.1%。但从净赢利9亿到亏本11亿，这一出一进20亿元"落差"从何而来？还要从正式的财报中找答案。

关于顺丰巨亏，本钱商场反应激烈，4月9日"当场"跌停，随后两个交易日又跌10.89%。4月13日，顺丰股价收于64.8元，对应市值2952亿。较2月18日盘中高点的跌幅达48%。春节后的48个交易日，顺丰市值蒸腾2730亿！

偏文娱的自媒体用"顺丰雷暴"狂吸眼球，严厉财经媒体悲痛剖析"顺丰做错了什么"，宽厚者宣布"顺丰是否被错杀"之问……

顺丰是"爆冷"而不是"暴雷"。顺丰没做错什么，更没有被错杀，而是疑似"自杀"。

2020年，顺丰营收达1540亿，同比增加37.3%，比2019年的增速高13.9个百分点。

关于疫情冲击下的增速上扬，本钱商场"报以火热掌声"，2020年股价上涨了137.2%。2021年初两个月，顺丰股价涨幅别离为12.2%和6.03%。

2020年顺丰营收逆势增加37.3%，快运事务量更是猛增68.4%、超越81亿票。

推进事务量增加的关键要素是降价。2020年的我国快递职业，在疫情和极兔们掀起的价格战"两层冲击"下，单票收入下降10.6%（2019年快递职业单票价格跌幅仅为0.9%）。而顺丰单票收入从2019年的21.9元降至17.8元，同比下跌19%，起伏远超职业水平。

2020年，顺丰商场份额增加了2.2个百分点。在六大快递公司中，商场份额增加的还有中通（+1.3个百分点）、韵达（+1.2个百分点）、圆通（+0.8个百分点）。申通、百世的商场份额则别离下降1个百分点、1.7个百分点。

2020年，六大快递公司算计配送693亿单，占总事务量的83.2%，较2019年进步2.8个百分点，职业集中度进一步进步。

单票收入一降再降，毛赢利从何而来？

2015年，顺丰毛赢利、毛赢利率别离为105亿、21.7%。以2015年单票收入为基准，2016年单票收入下降7%，而毛赢利率只下降了1.6个百分点。到2018年，单票收入较2015年累积降幅已超越20%，毛赢利率较2015年只下降了3.8个百分点。

单票收入与毛赢利降幅之间的巨大反差，阐明顺丰"挖潜"取得必定成效。

最奇特的是2020年。2019年毛赢利率17.4%，2020年单票收入下降19%，毛赢利"何处安身"呢？成果2020年到达创纪录的252亿，毛赢利率16.4%，仅比2019年低1个百分点。

想知道顺丰是怎样做到的，可将本钱分摊到每单事务进行调查。

顺丰三大首要本钱是外包、薪酬及运送。

2020年，三大本钱算计占营收本钱的84%（占营收的70.2%）。其间，外包本钱808.4亿，占营收本钱的62.76%；职工薪酬130.5亿，占营收本钱的10.13%。这两项都归于人力本钱，算计938.4亿，占营收本钱的72.9%。运送本钱142.6亿，占营收本钱的11.1%。

将以上本钱摊入81.37亿票快递事务：票单人力本钱11.5元（9.9+1.6），同比下降2.03元；票单运送本钱1.8元，同比下降0.4元；票单其它本钱2.5元，同比下降0.92元。

这样算下来：2020年单票本钱15.8元，较2019年下降3.35元；而单票收入削减4.17元，单票毛赢利从2.76元降至1.94元，少赚0.82元。

2017至2019年，顺丰单票本钱下降1.71元。2020年下降3.35元，是此前两年下降金额的两倍，压降力度空前。

进一步剖析。2020年票单本钱下降中，外包贡献了36%、薪酬贡献了24.6%，算计50.6%。也就是说，本钱下降一半靠的是省人力。运送本钱下降的贡献率为12%，其它本钱下降的贡献率为27%。

在单票收入一降再降的情况下，顺丰经过进步人力、设备/设备的运用功率不断压降单票本钱。特别是2020年的以价换量，成效斐然，不只夺回两个百分点的商场份额，毛赢利还创了新高。

自2020年起，顺丰将营收分为三个部分发表：速运分部（包含时效、经济、医药及冷运、国际等板块）、快运分部（供给快运产品的物流服务）和其它（包含供应链、同城等）。

2020年速运分部收入（对外）1234亿，净赢利90亿，毛赢利率、净赢利率别离为19%、6.74%；

快运分部收入（对外）193.4亿，净亏本9.1亿，毛亏本率、净亏本率别离为0.6%、4.06%；

其它分部收入（对外）112.5亿，净亏本11.3亿，毛赢利率9.9%、净亏本率6.3%。

绿线：毛赢利率，黄线：净赢利率

速运、快运、其它分部占有总财物别离为586亿、677亿、934亿，收入占比约80%的速运占有财物最少是什么道理？

年报发表各分部间财物重合部分达476亿，占总财物的43%。重合部分占比越大，阐明各分部间共用财物程度越高，也就是说财物运用功率进步了。比方，其它分部用到的财物占顺丰总财物的84%，其实真正为这个分部购置的财物没多少，首要靠"见缝插针"运用其它分部的财物。

2020年，顺丰支柱板块"时效快递"收入663.6亿，同比增加17%；经济快递441.5亿，同比增加64%，新增收入首要来自电商渠道卖家；疫情下国际板块收入59.7亿，同比增加110.4%。快运、同城急送、供应链板块收入别离增加46.3%、61.2%和44.5%，这三项事务带来约20亿亏本。

在我国快递职业，顺丰是别出心裁的存在。

采纳加盟形式的快递公司只能将用户小说网站源码下载付出费用的一部分（如面单费、中转费、运送费、派送费）确以为营收，而采纳自营形式的顺丰能够将用户付款全额确以为营收。因而，虽然事务量跌出前五，以营收而论顺丰仍居全职业榜首。

采纳自营形式的顺丰，直接掌控物流网络的关键环节及中心资源，经过强壮的"天网+地网+信息网"供给"快+安全"的服务，用户满意度终年居职业榜首。

高质量意味着高本钱，而用户对价格的灵敏程度高于质量。虽然顺丰费率远高于职业均匀水准，但盈余才能并不抱负。2018年、2019年扣非净赢利率还不到4%。

跟着我国快递职业管理及技术水平的进步，顺丰的相对优势削弱、商场份额下滑。盈余不抱负、规划掉队，跟着头上光环的散失，市值下跌上千亿。

现已"掉队"的顺丰"急了"，敞开"以价换量"形式。

2019年Q1单票收入23.7元，同比上涨6.2%。6月单票价格松动，同比下降1%，从此事务量与价格"各奔前程"——Q2单票价格涨幅仅为1.6%，事务量增速进步到10.9%；Q3单票价格下降7.4%、事务量增12.7%；Q4单票价格降幅达17%，换来的是事务量劲增51.6%。

疫情加快了顺丰"以价换量"的进程。2020年Q1、Q2单票价格降幅均超越20%，事务量同比增速别离为75.2%、85.3%。

2020年事务量增加68.4%、夺回两个百分点的商场份额，一起毛赢利创新高，至少顺丰在上一年"以价换量"是成功的。

2021年初两个月，单票价格在2020年Q1下降21.7%的基础上再降14%，是降价过头仍是如成绩预告所说"高价租借暂时资源形成暂时亏本"，要看本年后边几个季度的成绩。

进入2021年，各大快递公司日子都不好过。申通说最多将亏本1亿，中通说或许亏本4700万，圆通、韵达、百世亏本也根本成为定局。但顺丰从盈余到亏本的反差太大，在"万绿丛中"称得上"最绿"。

在4月9日的成绩预告中，顺丰给出五个理由：一是加大新事务开辟及资源投入；二是为应对事务量激增租借高本钱的暂时资源；三是资源整合过程中存在堆叠投进；四是职工不回家春节，职工补助创新高；超低价"特惠专配"事务量增加迅猛，电商件毛赢利承压。

季报未经审计，发表信息有限，更何况是一份"预告"。顺丰的五个理由是否足以形成"20亿落差"，是否存在"出资公允价值调整""应收账减值预备""商誉及无形财物减值"等非常常、非现金要素，尚不得而知。

股价暴降对顺丰不是坏事。

2021年2月10日，顺丰发布《非公开发行A股预案》，称"征集不超越220亿元"用于"新建湖北鄂州民用机场滚动中心"等项目。3月17日，顺丰发表"非公开发行股票请求获证监会受理"。4月12日，顺丰发表"收到证监会反应定见"。

到2020年底，顺丰具有75架全货机，加散航总计航线2110条，日均匀班次3743次。全年运送167万吨、9亿票，占顺丰事务量的11%，占全国航邮的34%。

顺丰航运才能甩国内"友商"好几条街，但与国际快递巨子（DHL、UPS、FedEx）比较差得远。仅从飞机的数量看，三巨子就比顺丰高一个数量级（FedEx、UPS都挨近700架）。

顺丰的"星斗大海"是走出国门、与国际快递巨子竞赛。作为国际第二大经济体，我国理应有国际级快递公司。

全球航空货运总量大约只占全球交易总量的1%，而货值占比到达三分之一。没有强壮的航空运送才能，谈什么参加国际竞赛？

鄂州机场"国际航空物流纽带"建成后，将成为亚洲榜首、国际第四货运纽带机场。估计2025年货品吞吐量将达245万吨，旅客100万人次。2030年，货品吞吐量将进一步增加到330万吨，旅客150万人次。

在湖北鄂州建造物流纽带，不只要有实力和勇气，还要取得各级政府部门的支撑，可谓机不可失、失不再来。经过非公开发行征集220亿的重要意义，怎样着重都不为过。

220亿不是小数量，或许触及几十家出资组织，一旦终究取得批复要尽快打款。潜在出资人已"各就各位"。发行价格这个最重要的要素不或许没有"大致规模"。

为维护一般出资者利益，监管规矩要求非公开发行价不低于20日均价的80%。假如二级商场受利好音讯影响（定增通常被视为利好），股价大幅上涨，定价规模将被逼调整，难免大费周章。

在这样布景下，4月8日发布的榜首季度成绩预告，在客观上起到下降出资者预期、避免股价过快上涨的效果，相当于"泼了一盆凉水"。

来源:版权归属原作者,部分文章推送时未能及时与原作者取得联系,若来源标注错误或侵犯到您的权益烦请告知，我们会及时删除。